海龜特訓班

一個華爾街傳奇人物，成立「海龜操盤特訓班」傳授交易技巧，並提供個人資金，讓他的弟子實際操盤落實所學，結果他的子弟兵也因此變成富翁。究竟這個特訓班的名堂是什麼？

這是個將一群雜牌軍學生訓練成百萬交易員的故事，當中很多人都缺乏華爾街的工作經驗。這些學徒幾乎是立刻被丟入火坑，面臨賺錢的挑戰，賭注以百萬美元計。他們嘗試的不是在紐約市街頭賣冰淇淋，而是交易股票、債券、貨幣、石油及其他數十種市場，藉以賺進數百萬美元。

故事顛覆人們在大眾文化裡小心翼翼打造的華爾街傳統成功印象：檯面上的小人物無法打敗市場。

如果不是我隨意揀起一九九四年七月號的《金融世界》雜誌，看到上面刊載的〈華爾街頂尖玩家〉特別報導，這個真實人生版的《誰是接班人》故事也不會出現在這裡。該期雜誌的封面上是著名基金經理人喬治‧索羅斯（George Soros）在下西洋棋；那一年索羅斯賺進十一億美元。報導列出一九九三年排名前一百名的支薪交易員，他們住哪裡、賺多少錢，以及大概的賺錢方式。其中索羅斯是第一名，第二名朱利安‧羅伯森（Julian Robertson）賺得五億美元。

意外的是，其中一人剛好就住在維吉尼亞州瑞奇蒙城外，離我的住處只有兩小時車程：榜上第二十五名是奇瑟比克資本公司（Chesapeake Capital）的傑瑞‧帕克（R. Jerry Parker, Jr.），他剛賺了三千五百萬美元。帕克還不到四十歲，他的簡介裡說他是理察‧丹尼斯（這是誰啊？）的門生，並提到他被訓練成一隻「海龜」。（什麼跟什麼呀？）簡介中提到，帕克二十五歲時是個會計師，在一九八三年加入丹尼斯的訓練班，學習其「趨勢追蹤系統」（trend-tracking system）。

一般的觀念大多認為，成功的唯一途徑是到紐約、倫敦、香港或杜拜的八十層玻璃帷幕高樓工作，這顯然錯得離譜。帕克的辦公室是在一個完全名不見經傳的地方，距瑞奇蒙城外三十哩的馬納金薩伯。讀完雜誌後，我開車到他的辦公室，看到那裡毫無贅飾，我坐在停車場裡想：「一定是在開玩笑，這裡就是他賺那一大筆錢的地方？」

看到帕克的鄉下辦公室，對我來說簡直有如一次電擊，永遠破除了「地點」的重要性。指導帕克和其他學徒的這個丹尼斯，究竟是何方神聖？

理察‧丹尼斯這個顛覆傳統的人，是芝加哥的投機交易員，不隸屬於大型投資銀行或《財星》五百大企業。正如「在地人」在芝加哥交易廳最愛說的，丹尼斯是「賭上他的身家」。一九八三年，當時他三十七歲，已經用幾百美元的本錢賺進數百萬美元。還不到十五年，丹尼斯就如他所願達成此成就，而且未經正式訓練或其他人的指點。他冒著經過計算的風險，利用槓桿原理賺取巨額財富。雖然媒體對他的財富淨值多所揣測，他仍刻意避免讓其曝光。「我覺得公開財富不是很得體的行為。」丹尼斯說。



雜牌軍操盤四年來　每年獲利至少達一倍

他覺得只要經過適當的教導，任何人都能學會如何交易。他的合夥人威廉‧艾克哈特（William Eckhardt）不同意他的看法，這個實驗就在兩人的爭論下誕生。一九八三至八四年，他們招募了一群有意願學習的交易員學徒，並且教他們兩門交易「課程」。為什麼叫「海龜」？那只是丹尼斯給學生們取的暱稱。他曾經到新加坡參觀過一座培育海龜的農場，一大缸動來動去的海龜啟發了他：「我們要像新加坡人培育海龜那樣，培育交易員。」

在一九八三年秋季及一九八四年，他的公司C&D商品公司（C&D Commodities）編列一萬五千美元預算，在《華爾街日報》、《霸榮週刊》（Barrons）及《國際前鋒論壇報》（International Herald Tribune）刊登分類廣告徵求受訓者。

饑渴的求職者們看到：
C&D商品公司
理察‧丹尼斯交易員團隊擴編
誠徵商品期貨交易員
歡迎申請

丹尼斯先生與合夥人將以其獨門交易觀念訓練一小群應試者。……

錄取的準學員們回想起自己的震驚時，難以相信他們受邀拜在芝加哥最偉大的現任交易員門下，用他的錢交易，並從利潤中分一杯羹。


丹尼斯相信自己的交易能力並非天賦，他覺得市場就像「大富翁」遊戲，並且認為策略、規則、勝率和數字，都是客觀且可以透過學習獲得的。而他的入門先修課，就是對金錢的適當看法。他不像大部分人把金錢單純當成在賣場裡買東西的工具，而是把金錢視為計分的方法，美元、美分等對他似乎不存在情感的牽絆。

丹尼斯的學生們，其上一份工作包括高緯物業（Cushman & Wakefield）警衛人員、卡特皮勒曳引機公司（Caterpillar Tractor）業務員、柯林斯商品公司（Collins Commodities）經紀人、格朗德連鎖西餐廳（Ground Round Restaurant）副理、AG貝克投資銀行（A.G. Becker）電話內勤人員、帕洛米諾俱樂部（Palomino Club）酒保，以及紙上遊戲版「龍與地下城」（Dungeons and Dragons）的設計者。有名學生還直接說他的狀態是「無業遊民」。通過最後篩選的人，先前工作經歷更是普通：廚房人員、教師、監獄輔導員、郵差、會計助理及服務生。

丹尼斯和艾克哈特只花了兩星期，教導他們的學生交易債券、貨幣、玉米、石油、股票及其他一切標的所需要的每件事。他們的學生並未學習如何在交易廳裡那充滿尖叫的搖滾區，以狂亂的手勢進行交易，而是在安靜的辦公室裡，沒有電視也沒有電腦，只有幾具電話。

完成課堂指導之後，每個學生都獲得一百萬美元以供交易，他們可以分到一五％的獲利，八五％則歸丹尼斯所有。他的獅子大開口並不令人訝異，畢竟用的是他的錢。

丹尼斯許多學生接手後四年來賺的錢，每年獲利可達一○○％甚至更高，真可說是超大型印鈔機。比起一九八○年代初期的成功，更重要的是其中三位參與者目前的紀錄。在實驗結束之後許久，艾克哈特與兩位丹尼斯的舊門徒，傑瑞‧帕克和保羅‧雷霸（Paul Rabar），在二○○七年經手的資金就超過三十億美元。他們現在的交易風格仍非常類似當初那段日子。

丹尼斯的海龜實驗證明，在一切條件相同下，他的學生能學會以交易賺進數百萬美元。

順勢操作的哲學　嚴格遵守規則，不下判斷

海龜們被訓練成順勢操作的交易員，簡言之，就是他們需要「趨勢」才能賺錢。順勢操作者永遠在等待市場動起來，然後追上去，搭上主要趨勢，不論上或下，都以獲利為目標。

海龜們被訓練為如此，因為在一九八三年，丹尼斯知道最管用的東西是「規則」：「其他大部分不管用的東西就是判斷，看來整體而言較好的部分便是規則。你不能一早起床就說：『我想要擁有關於市場的直覺。』你會得到太多判斷。」

發明順勢操作的並非丹尼斯和艾克哈特。從一九五○到七○年代，有一位重量級的順勢交易員，多年保持著正績效，那就是理查‧道前（Richard Donchian）。

在一九六○年，道前將自己的哲學歸納為他所謂的「每週交易法則」，這套規則是不帶感情的實用主義：「當價格漲超過前兩個曆週的高點（合宜的週數隨商品而調整），就回補放空部位，然後做多。當價格突破前兩個曆週的低點，就了結多頭部位，並且放空。」

海龜們遵守的核心定理和偉大投機者們相同：

「不要讓心情隨著你的資產而起伏。」
「堅持到底，保持冷靜。」
「不要以結果評斷自己，而要以過程來評斷。」
「要知道當市場走上它要走的方向時，自己該怎麼做。」
「不可能的事時常有可能，而且真的會發生。」
「每天都要弄清楚明天的計畫及預防措施。」
「我可能賺到什麼？賠掉什麼？兩者發生的機率各是多少？」

然而，這些耳熟能詳的勸告有更精確的說法。在訓練的第一天，海龜們必須在任何時刻都能回答這些問題：


1.市場的現況如何？
2.市場的波動性如何？
3.交易用的資產有多少？
4.交易系統或交易傾向為何？
5.交易員或客戶的風險趨避度如何？


市場的現況如何？：意思很簡單：「目前交易標的的價格為何？」如果微軟今天每股成交價為四十美元，那就是市場的現況。


市場的波動性如何？海龜們，必須知道各市場一天中的上漲和下跌幅度。如果微軟平均成交價為五十，但某一天介於四十八和五十二之間震盪，那麼海龜們受到的教誨便是該市場波動幅度為四。用來描述一日波動性的行話，他們會說，微軟的「N值」是四。波動性較大的市場通常風險也較高。


交易用的資產有多少？海龜們必須隨時知道手上有多少錢，因為他們即將學到的每一項規則，都要依當時的帳戶大小而調整。


交易系統或交易傾向為何？艾克哈特指示海龜們，在開盤前就必須擬定買進和賣出的作戰計畫。他們不能說：「好，我手上有十萬美元，我就隨意拿五千塊出來交易吧。」他們被傳授的是一套精確的規則，告訴他們要根據價格變動，在任何市場中決定何時買進或賣出。海龜們有兩套系統，分別是系統一（S1）和系統二（S2），以這兩者掌控進出場。S1基本上是說，每當價格創二十天新高或新低時，就買進或賣出。


風險趨避度如何？如果帳戶裡有一萬美元，應該把那一萬美元全押在Google股票上嗎？不對。如果Google突然下跌，很快就會把一萬美元輸光。他們應該只壓一萬美元的一小部分，因為他們不知道交易會不會照自己的希望發展。小幅壓注（例如：一開始壓一萬美元的二％）能保他們不出局，隔天再接再厲，永遠等待下一波大趨勢出現。

堅守原則不受干擾　厲行獲利加碼、虧損減碼

丹尼斯和艾克哈特要求海龜們要有同樣的反應，「你並不特別，並不比市場來得聰明，所以要遵守規則。無論你是誰、多麼有頭腦，都不會使一堆黃豆有所不同。」丹尼斯很清楚，要能日復一日遵守規則、正確行動，必須有堅定的意志：「要遵守好原則，不讓恐懼、貪心與期望干擾交易，這一點很難做到，相當於是在人性之河中逆流而上。」海龜們必須有信心徹底遵守所有規則：

面臨同樣機會必須以同樣方式交易，不要受個人感覺所干擾

假設有兩位交易員約翰和瑪麗，在各方面都完全相同，有著同樣的風險趨避度，使用同一套系統。兩人只有一個小小的不同點：約翰的錢多出五○％。之後約翰決定去度個假，當他在南灘（South Beach）享樂時，瑪麗賺進五○％。現在他們手上的錢完全一樣了。他們如何、為何拿到一樣的錢並不是重點，對約翰來說是對的做法，對瑪麗同樣也是對的。

海龜們不能說：「我在一段時間賺到一些錢，所以現在可以做點不同的事。」無論如何都必須採取同樣的步驟。如果海龜們的原始資金是十萬美元，但現在只剩九萬，他們仍必須依據現有的錢做交易決策。如果海龜們應當要拿交易本錢裡的二％冒險，他們就要拿現有九萬美元的二％，而不是原本十萬美元的二％。

海龜們被教導不要執著在哪一個月或哪一年裡，哪個市場會賺、哪個市場會賠。他們要學會無知，接受無論哪個市場趨勢帶來的機會。

同樣的原則也用來看待「損失」。例如：當海龜們被教導必須在小損失時出場，因為他們不知道到底會跌多深，於是便出場。他們不想要的是，看著一開始的小損失說：「我有十萬美元的微軟，現在是九萬，所以我現在要追加一萬買微軟，因為它現在便宜了。」


丹尼斯說，追加賠錢部位就像小孩子已經被爐子燙了一次手，卻又把手放回爐子上，只為了證明爐子真的會燙人，這是錯的。

海龜們被教導為不要太在意自己何時進場，要煩惱的是何時出場

丹尼斯不斷將教學主題帶回虧損：「厭惡虧損的交易員是入錯行了。」海龜們應該要說：「我想要買進或賣空移動中的市場，不論是往上或往下，因為移動中的市場傾向繼續移動。」如果市場上漲，那是件好事；如果市場下跌，那同樣是件好事。丹尼斯和艾克哈特希望海龜們從兩者都能獲利。

不要想預測往上或往下的趨勢會持續多久，不可能會準的

艾克哈特為海龜們舉了個例子：市場快速移動越過他們應該要買進的點，但不知何故錯過了，於是他們坐待「折返走勢」，正當他們等待一個便宜的買進價格時，市場繼續狂漲。艾克哈特說：「推論現在太貴不能買的誘因很大。如果你現在買了，就會有一個太高的初始價格。然而，這筆交易是迫切必要的。交易做了之後，初始價格不會像你想的那麼重要。」

投資家布萊德利‧羅特，被稱為丹尼斯旗下的首位投資者說：

為理察‧丹尼斯的天才喝采。這項計畫組織得很好，把重點放在紀律，交易感覺上是好是壞其實無所謂，他們只是必須這麼做。這是一套非常、非常簡化的順勢系統，擁有十分積極的模板，以加碼獲利部位、減碼虧損部位，能夠表現得極為成功的，都是那些只求遵守規則、不會脫軌的人。


本文摘錄自 商業周刊-好讀書摘



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